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篇名: 「英脫」撼動4條經濟斷層線
作者: 明輝	日期: 2016.07.16　　天氣: 　心情:

經濟／「英脫」撼動4條經濟斷層線

「英脫」之後，各界預測英國經濟成長將明顯下修，歐洲將實質下修，全球將溫和下修。英國經濟規模僅占全球的4%，當然不可能像美國或中國一樣，直接對全球經濟造成重大衝擊；但「英脫」可能使全球經濟既有的一些斷層線更寬、更深，而使衝擊層面擴大。

斷層線之一：義大利銀行業危機引發「義脫」。

「英脫」迄今造成的最大金融衝擊，就是歐洲銀行股重挫，且以義大利銀行股跌幅最深。義大利銀行業不良貸款比率高達17%，壞帳總額達3,600億美元；由於「英脫」勢必使義大利經濟成長減緩，銀行壞帳累積更多，而股價重挫又使銀行更難從股市募集資金，使銀行破產的風險更高。

因此義大利政府打算直接對銀行業注資400億歐元，但歐盟從今年起實施的「反紓困」法規卻要求問題銀行的股東及債權人必須先「自救（即認賠損失）」，政府才能對銀行「紓困」。義大利銀行債券多由散戶投資人持有，要求債權人「自救」將引發政治風暴。義大利希望歐盟將「英脫」視為「不可抗力」，同意將這項法規「豁免」六個月，但遭到德國反對。

真正的危機在於義大利10月將舉行「憲改公投」，總理倫齊已宣布「不通過，就下台」，但公投很容易就被轉化成民眾對義大利是否應留在歐元區的一次表態。若因銀行業危機引發政治風暴，倫齊很可能在公投中落敗，而主張民粹的「五星運動黨」可望執政，並可能舉行「脫離歐元區」公投，使歐元區面臨崩解危機。

斷層線之二：中國人民幣貶值風險。

「英脫」對中國經濟的直接影響不大，令人擔心的是可能出現更廣泛的骨牌效應，而真正的風險在於歐洲經濟疲軟將使美元進一步升值，引發人民幣貶值的憂慮。去年8月及今年初都曾因為人民幣貶值，而引發全球金融市場動盪。

「英脫」後人民幣對美元再貶1.7%，但由於人民銀行對外溝通的作法已有改善，且採取措施防止人民幣盤旋下降，並實施資金管制，使全球金融市場對此波人民幣貶勢迄今仍反應淡定，大陸股市反而上漲。然而一旦國際市場重新聚焦於中國經濟情勢，而人民幣又持續對美元貶值，國際金融動盪未必不會重演。

斷層線之三：美元升值，衝擊新興經濟體。

「英脫」對新興市場的真正威脅何在？「笨蛋，問題在美元」，及美國經濟動向。「英脫」之後，英、歐、日央行勢必擴大寬鬆政策，但美國聯準會仍未放棄緊縮的基調，尤其是6月就業數字強勁回升，使主要國家的貨幣政策益發「背離」，美元更加看升。

美元強弱攸關原油及商品價格漲跌，及新興經濟體的償債能力，從而影響新興市場的匯、股、債市及經濟展望；今年來油價、商品價格及新興股、匯市好不容易才從谷底回升，但「英脫」又可能使新興市場遭受池魚之殃。

斷層線之四：全球貿易停滯。

「英脫」的原始目的與自由貿易無關，但卻英國脫離歐洲單一市場，導致各國政府及企業界對其他自貿協定的信心降低，並對全球投資產生凍結效應。法國認為歐盟與美國間持續協商中的「跨大西洋貿易與投資夥伴協定（TTIP）」，反而可能助長「民粹主義」的氣燄，而美國對TTIP的熱情也已降溫。共和黨總統候選人川普對「跨太平洋經濟夥伴協定（TPP）」深惡痛絕，民主黨的希拉蕊也主張重新談判。

國際貨幣基金（IMF）總裁拉加德便警告，川普所主張的反貿易政策一旦實施，加上「英脫」對國際貿易成長的打擊，這股「保護主義浪潮」將對全球經濟成長產生毀滅性的影響。

基於當前全球經濟體質脆弱，一旦發生「英脫」之類的「黑天鵝」事件，就會產生蝴蝶效應，使經濟雪上加霜。觀察「英脫」的後續衝擊，也應從更大的格局著眼。

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